走进泽璟制药(688266.SH)的昆山总部，映入眼帘的是研发中心、化学制剂和重组卵白质药物的产业化厂房。

　　这是首家以第五套尺度在科创板上市的未红利企业，打破了A股市场适用多年的新股刊行“红利门槛”体系。市场对其产物何时实现商业化、红利预期、研发计划、未来发展性、上市前后变化等方面颇为存眷。带着这些问题，近日第一财经记者面临面采访了泽璟制药高管。

　　对于尚无产物批准上市贩卖、尚未红利的泽璟制药，资本市场当前更多的是考量其创新药物产物线、新药研发的进展时间表、差异化上风、竞争力以及技能含量、团队水同等。这其中，本年5月11日，泽璟制药自主研发的1类新药甲苯磺酸多纳非尼片(下称“多纳非尼” )上市申请获受理，那么多纳非尼何时能实现商业化，未来能否扛起业绩大旗？

　　“一般新药审批时间，每个环节是有时间节点的，但由于目前中国药审监体系在革新的历程中，时间可能会有一定变更。”泽璟制药董事长盛泽林告诉第一财经记者，公司未来业绩并非端赖多纳非尼，由于公司的规划是，在未来几年能不停有药物进入市场，使得公司不依赖单个产物，而是多个产物齐头并进，以实现稳步发展。

　　至于泽璟制药何时能实现红利，盛泽林表示，这取决于公司未来产物上市后的贩卖情况、研发项目进展以及研发用度的支出情况等。

　　本年1月23日登岸科创板的泽璟制药，截至7月14日收盘，股价(118.83元/股)相较刊行价(33.76元/股)已累计上涨2.52倍。

　　盛泽林提示投资风险称，虽然现在许多投资者对新药研发持有更大的包容心和支持，但新药行业风险较大，投资者应该要有一定的风险意识，理解新药研发需要更长的时间周期，应该用科学、客观的态度来相识公司。

　　商业化远景几何

　　2019年6月10日，泽璟制药的科创板IPO申请获受理，由此成为第一家接纳第五套尺度的科创板IPO受理企业；当年10月30日过会，12月31日注册生效。2020年1月23日，泽璟制药在科创板上市。

　　这是科创板首家接纳第五套上市尺度的未红利企业，其时市场对于亏损企业估值缺乏实践经验。泽璟制药首发时如何举行估值的，也为市场所存眷。

　　“根据公司的科创属性、未来红利状态的预测，加上对标海表里偕行业企业，并对新药研发乐成的可能性和存在的风险举行判断，末了接纳了市场认可的估值方式。”盛泽林称。

　　虽然科创板允许未红利企业上市，但是也划定了退市条件，若上市第四个完备管帐年度净利润为负，且营收低于1亿，或者净资产为负值，将触发退市风险。

　　“虽然这对于我们来说是一个挑战，但我们有信心，由于我们在未来三四年，计划有多个产物陆续进入市场。”盛泽林同时称，红利方面则需要同时看贩卖额产物乐成性和研发投入情况。

　　泽璟制药是一家专注于肿瘤、出血及血液疾病、肝胆疾病等多个治疗领域的创新驱动型新药研发企业，在研创新药十余个。泽璟制药目前正在加速推动多纳非尼、盐酸杰克替尼片、外用重组人凝血酶等产物的商业化进程。目前多纳非尼一线治疗晚期肝细胞癌的新药上市申请已获国度药监局正式受理，商业运营团队主要管理职员已经招聘到位；外用重组人凝血酶正举行Ⅲ期临床试验，海内目前仅有本品正在开展III期临床试验，全球范围内仅有Recothrom为同类产物已经在境外上市；盐酸杰克替尼片正在举行多项II期临床试验，包括治疗骨髓纤维化、重症斑秃、强直性脊柱炎、特发性肺纤维化、中重度斑块状银屑病等顺应症。

　　在科创板上市为泽璟制药提供了研发动能。2017年度~2019年度，泽璟制药的研发投入分别为1.59亿元、1.37亿元、1.84亿元。

　　“公司的研发投入每年都会增长，我们需要不停研发出更多、更好的产物，一方面我们会把现有产物线中的产物推向商业化，同时，公司也会开发新的产物管线。”盛泽林称，中国的创新药发展已经在参与国际竞争，药品审评审批对标国际尺度，资本对新药研发投入力度非常大，现实上，各个公司之间竞争非常猛烈。

　　他同时称：“原创药的研发要得到乐成非常困难，行业风险较高，末了能完成注册期临床试验、实现上市的产物，要经受许多挑战。新药研发是一个技能壁垒很高的行业，任何一家公司都很难包管每个研发的新药或者每个顺应症都取得乐成。”

　　新药试验与研发的不确定性云云大，那么泽璟制药如何保障新产物研发的乐成率和可靠性？

　　泽璟制药表示，新药研发的乐成率和可靠性保障是一个很长的链条，涉及到知识产权、立项决议、药学研发、临床前试验、临床试验等，“我们注意开发市场紧缺、具备差异化上风的产物，可成药性是一个紧张思量点。”

　　行业竞争力和差异化是要害

　　对于泽璟制药而言，公司上市后站在了一个更高的平台上。又如何来看该公司的长期发展性？

　　“公司上市以后，面临的是资本市场对我们作为第一家未红利上市的医药科创企业的期望；同时，越来越多的医药研发企业上市，也包括在香港和纳斯达克等资本市场上市，公司是和整个市场上的医药企业在竞争，信息公然、透明，因此，公司面临的竞争压力更大了。管理层需要思量公司长期发展战略、管理和执行效率、人才引进和团队发展等，把公司做强、做踏实，给投资人带往返报。”盛泽林谈到上市后的感觉。

　　上市带来压力的同时，也带来了资金和资源。盛泽林表示，通过上市，泽璟制药在较短时间内召募到了研发和商业化历程中所需的资金。公司上市也提升了公司的品牌和知名度，公司向公众所展示的营运能力、研发实力和富厚的产物管线，对于公司的人才招募、产物贩卖的品牌效应和资源整合都较为有利，IPO加速了公司的跨越式和可连续发展。

　　泽璟制药首发召募资金净额为19.08亿元，将用于新药研发项目、新药研产生产中心二期工程建设项目、营运及发展储备资金。

　　对于未来的计划，盛泽林表示，一方面，公司将独立研发，发明和探求新的候选药物；另一方面，公司也将发明和探求新的商业互助时机。公司将连续引进技能人才，以人为本，器重人才团队建设；同时，研发技能平台和二期产业化平台的进一步建设，是公司未来几年的发展重点。

　　第一财经记者获悉，目前，泽璟制药拥有三个新药研发中心，分别位于江苏昆山、上海张江药谷和美国加利福尼亚州。在泽璟制药的昆山总部，已建成化学药物口服固体制剂GMP(药品生产质量管理规范)生产车间和重组卵白质药物GMP生产车间，并已得到片剂、胶囊剂和重组卵白质药物的药品生产允许证。目前泽璟制药一期产业化平台的产能可以满足产物上市早期的市场需求量。公司已启动二期工程建设，届时昆山总部将是另一番新情形。

　　“未来公司将充实发挥三个研发中心的协同效应，继续结构治疗大病种疾病和稀有病的产物管线，积极为尚未满足的临床需求提供治疗选择。”盛泽林称。

　　对于如何从长期的角度来看泽璟制药，盛泽林认为，需要看团队、看技能平台、看产物在行业里的竞争职位和差异性，公司将积极给市场交出一份满足的答卷。

（文章来源：第一财经日报）