本年以来，科技股无视华尔街的唱空声一起走俏，就连讨厌科技公司的巴菲特也向科技股“低头”。伯克希尔哈撒韦公司对苹果(AAPL.US)的头寸已到达934.95亿美元，占其投资组合的43%。另一方面，受巴菲特偏幸的价值型企业，本年却整体呈跑输大盘的趋势。

　　科技股迟迟不回落，苹果占巴菲特持仓的“半壁山河”

　　根据媒体对伯克希尔哈撒韦公司持仓追踪数据来看，截至7月7日收盘，巴菲特对苹果的持仓市值到达934.95亿美元，占总体投资组合的43.41%。只管巴菲特多年以来一直提倡“多样化投资”的理念，且对科技股报以讨厌态度，但本年以FAANG为代表的大型科技公司市值一起扩张，使得苹果公司占据巴菲特投资组合的“半壁山河”。

　　本年以来，以亚马逊(AMZN.US)、苹果、微软(MSFT.US)及谷歌母公司Alphabet为首的大型科技公司引领美股反弹行情，这四家企业截至7月7日收盘市值均凌驾万亿美元，年内涨幅分别62%、27%、33%以及11%。而另一方面，巴菲特偏好的价值型企业却在卫生事件期间体现萎靡，投资组合中头寸第二大的美国银行(BAC.US)本年以来跌幅到达34.76%，同期标普500下跌2.65%。

　　一方面是发展型企业股价如“脱缰野马”，另一方面是价值股的轮动仅仅“昙花一现”，华尔街本年也在不停“调解预期”。以发展型企业特斯拉(TSLA.US)为例，本年2月摩根士丹利对该公司的“牛市最乐观预测”为1200美元/股，但在市场还未完全恢复至卫生事件前水平的当下，特斯拉股价在7月却已到达1429.5美元/股的汗青高点，年内暴涨逾200%。分析师不得不将牛市目标价上调至2070美元/股，但同时维持对特斯拉的卖出评级。

　　价值股连续落后发展股，市场气势气魄切换何时来临？

　　天下没有不散的宴席，科技股的“狂欢”也终将回落至估值合理区间。但从目前来看，只管近几年发展股越来越“贵”，而价值股的代价越来越具吸引力，但支持本轮发展股跑赢价值股的逻辑短期内却很难改变。

　　事实上，本年以来价值投资继续落后于增长投资，收益差距已经扩大到至少25年以来的最高点。根据财富管理公司Brewin Dolphin和Thomson Financial Datastream的数据，自1995年以来，价值型基金的回报率为624%，而同期增长型基金的回报率为1,072%。在卫生事件的推动下，美国大型科技公司连续领跑市场，进一步加剧二者早已存在的差距。

　　不外，只管二者差距已经到达汗青高位，但经济基本面短期内对价值投资者“并不友好”。价值企业对经济放缓较为敏感，只管美股市场履历了10年的牛市，但是增长一直很缓慢。而自2009年以来，利率一直保持低位，且短期内全球央行很难打开加息通道，倒霉于价值企业提升红利水平。

　　另一方面，发展型企业对利率和通胀等因素不太敏感，而是依赖创新和竞争上风。已往十年来增长最快的发展型企业都来自于技能厘革领域，比方美国的“ FAANG ”科技公司。诸如谷歌，Netflix和苹果之类的企业在消费者中创造了新的需求来源，其股价因此一起飙升。

　　对于市场气势气魄何时切换，机构观点存在分歧。一些分析师表示，目前价值型股票代价云云低廉、估值过低，可能正是气势气魄切换前的结构良机。其他人则持怀疑态度，他们指出，业绩差距正在扩大。Brewin Dolphin的高级投资司理John Moore表示，价值投资在平衡的投资组合中发挥着作用，但投资者在探求价值时需要有所选择。即将到来的经济低迷可能对价值投资者有利，由于现有公司将做出实质性改变，以抵御风暴，变得更强盛。

　　而交银国际董事总司理洪灝则认为，全球范围内，价值股跑输发展股的水平已经到达了汗青极度。因此，价值股、周期股应该开始跑赢。对于价值投资者来说，这是一个长期结构的时机。